一早，老太太带着俩娃被接一辆很低调的“京AG”大头的小车车接走，说是去山上串门子，中午在那边蹭饭。
曾老师一大早化了淡妆，仙气飘飘地出了门，央美的聘任仪式，得保持艺术家的体面。大小姐更忙，明天去汉城，得回公司开会，一摊子事等着。
李乐一个人坐在书房，对着电脑屏幕上密密麻麻的结题报告，写了不到两页纸，便觉得那些数据像蚂蚁搬家，一行行往脑子里钻，钻得人昏沉沉的。索性存了档，合上笔记本，到院子里活动筋骨。
日头爬过屋脊，明晃晃地照进院里。
李乐站在石榴树下，眯着眼，感受着阳光落在脸上、肩上。
长长伸了个懒腰，骨节发出轻微的噼啪声。
昨晚那场“JK专题教学”着实耗费心神和精.....力，得补补阳气。晒了约莫一刻钟，背上微微见汗，他才晃悠到窗台边。
那盆皋月杜鹃，早已不是当年从李甚之先生处得来的巴掌大盆景。
几年工夫，枝干遒劲，叶片油亮，今年春上还爆出过几簇淡粉的花，如今虽只剩满枝翠绿，却也亭亭如盖，有了一尺多的气象。
紧挨着的龟缸里，老王正趴在缸里那块老李特意寻来，带点青苔的卵石上，四肢摊开，脑袋昂着，绿豆眼半眯，一副“朕在汲取日月精华”的懒洋洋德行。
防虫的细纱网罩着缸口，阳光滤过，在它墨绿的背甲上投下细密的光斑。
李乐凑过去，扒拉开纱网，拿手指拨了拨龟壳。
“哟，你也晒太阳呢？”李乐嘿了一声，“诶，生命在于运动，动动哎。”
老王脖子一缩，眼睛一闭，眼不见心不烦，纹丝不动。
李乐又扒拉了两下。老王终于不情不愿地从石头上滑下来，四条腿扒拉扒拉，慢吞吞爬进半块瓦片搭成的窝里，只露出一截短短的尾巴，像是在无声地抗议，懒得理你。
李乐咂咂嘴，“尿性。早晚给你找个媳妇儿，看你还自在不。”
正琢磨着是不是该给龟缸换水，屋里手机响了。
李乐擦了擦手，进屋，拿起手机一瞧，屏幕上跳着“杨苏阳”三个字。泰雅乐的负责人，这几年一直帮着打理李乐小雅和董泰这哥仨“自留地”里的那摊子事儿，心细手稳，是李乐每年底都能分到些托底的零花钱的，维系不吃软饭形象的保障。
“喂，杨哥。”李乐接通，走到书桌前坐下。
“李乐，没打扰你吧？”杨苏阳的声音透过听筒传来，乐呵呵的。
“没，刚给王老师请完安。怎么，资料看了？”李乐从桌上那一摞文献底下，抽出昨晚打印出来的、还带着油墨味的几页纸。
那是马老板连夜让人发过来的，关于阿狸上市筹备的一些非公开介绍材料，不算极度核心，但已能窥见大致轮廓。
“看了，粗粗过了一遍。东西……有点意思。”杨苏阳顿了顿，“方便的话，咱们线上细说？有些地方得跟你对对。”
“成。”
挂了电话，李乐打开电脑，登录那个加密的通讯软件。刚上线，杨苏阳的语音请求就弹了过来。接通后，那边传来纸张翻动的窸窣声。
“首先得说，马老板这人，效率是真高，也够意思。”杨苏阳开门见山，“这东西，虽说不是最终版的招股书草案，但骨架差不多在了。阿狸这次，野心不小。”
“说说看。”李乐把腿架到旁边的矮凳上，身体后仰，找了个舒服的姿势。
“业绩方面，非常亮眼。尤其是b2b业务，基本盘稳固得吓人，现金流健康。掏你钱包那边，增长曲线陡得跟华山似的，虽然还在烧钱抢市场，但用户数和交易额的增速，放在全球电商领域都是怪物级别。”
“支付鸨虽然独立分拆不久，但依托前两者的生态，想象空间巨大。呀呼那边……嗯，算是搭头，整合不算太顺利，但品牌和那十亿美刀，在当时可是实打实的救命钱和强心针，现在看，这笔买卖，阿狸不亏。”
李乐“嗯”了一声，这些大致在他预料之中。“上市的内外因呢？材料里怎么提的？”
“明面上的原因，无非是那几个，业务发展需要更大资金支持，尤其是掏你钱包和支付鸨的扩张；给早期投资者一个退出通道；提升国际品牌形象和公信力；用期权激励留住和吸引人才……老生常谈，但也是实情。”杨苏阳话锋一转，“其实，你从今年开始的阿狸的架构大调整就能看上市的出端倪来。”
“嗯，细说。”
“你看时间线。最近，阿狸完成了成立以来最大的一次组织手术，从事业部制改为集团控股子公司，搞出了阿狸、掏你钱包、支付鸨、呀呼、软件这五个相对独立的儿子。紧接着就是大规模引进外企高管，cFo、coo、首席人力官……一批空降兵，把管理层打扮得光鲜亮丽，国际化味儿十足。”
“这节奏，其实就是在为上市扫清内部治理结构上的障碍，同时也是做给外面的投资人，尤其是国际资本看的。看，我们不是草台班子了，我们是现代化、国际化的正规军。”
李乐笑了笑，“这不就跟相亲前突击健身、买名牌西装一个道理。甭管家里乱不乱，出门见人，行头先得置办齐整，最好再带个有海外背景的高级顾问，显得有格调。”
“所以你看了那份资料，觉得这次上市，是个什么局？”李乐问。
杨苏阳笑了笑，那笑容里带着点看透棋局的从容，“缺钱？当然缺。但缺的不是运营的钱。阿狸现在现金流健康得很。他们缺的，是并购的钱，是国际化扩张的钱，是打更大仗的钱。”
“更重要的，是品牌背书和股东结构优化。”他伸出一根手指，“上市之后，呀呼那百分之四十的股份虽然还是在那儿，但多了公众股东和市场监督，管理层手里的牌，就不一样了。”
“所以，这是雅丘之战，也是定鼎之战。”李乐接了句，带着点调侃。
“差不多就是这个意思。”杨苏阳也笑了，“从他们给的时间表看，明年年年底之前要完成挂牌。从现在开始倒排工期，时间其实挺紧。”
他调出一份时间轴，在屏幕上共享出来，李乐瞄了眼，就听到，
“如果按照明年年底上市来推算，那么从现在开始，各项工作的时间线大概是这样的。”
杨苏阳指着屏幕上的一条条节点，“第一步，也是正在进行中的，在开曼群岛注册新公司，作为未来的上市主体。这是红筹架构的标准操作，把所有境内外的业务和资产，都装到这个开曼公司下面。”
“第二步，我刚说的，正在进行的业务分拆，这一步，既是理清业务线，也是为了估值，把最赚钱的b2b业务单独拿出来上市，估值更容易做高。”
“第三步，管理层调整，职业化的管理团队，给投资人信心。”
“时间线，他们排得非常满，财务审计、法律尽调、招股书撰写、路演安排、监管沟通……环环相扣。马老板是铁了心要在07年内搞定，最晚不拖过08年一季度。”
“一年零四个月……”李乐挠挠头，“说长不长，说短不短。关键看中间会不会有变数。比如，基础投资者找得顺不顺利。”
“这正是我要跟你说的重点。”杨苏阳的声音沉下去几分，“材料里提到了基石投资者的意向，但没定。按照港股惯例，基石投资者通常在Ipo定价前确定，认购比例不小，锁定期也比普通散户长，他们的存在，相当于给市场吃定心丸，告诉大伙儿，看好这公司的，不止散户，还有这些大佬。阿狸肯定希望找的基石越多越好，越有名越好。”
“你从资料上看出马老板有什么想法？”
“无非那几家，国际上的长线基金，中东王爷们的主权财富基金，本港的豪商巨贾，还有……像我们这样，背景有点儿稀里糊涂、但资金实力得到他们认可的老朋友。”杨苏阳停了几秒，“不过，大富豪要是掺和一脚，去做这个基石投资金额、股份比例、锁定期，这些都是要谈的。”
李乐看着院子里那棵在阳光下舒展枝叶的石榴树，微微眯起眼，问道，“大富豪手里那3.1%，经过上市稀释，大概还能剩多少？2.5%左右？”
“差不多，2.4%到2.6%之间，看最终发行的新股比例，不过，基本上差异都是在个位数了，我算了算，他们这个报告里的意思，是按照25%到27%的比例拿出来流通做的数据。”杨苏阳迅速答道。
“这点股份，做个安静的财务投资者，享受红利增值，当然可以。但既然马老板把咱们从幕后请到台前，露了相，递了话，那咱们的角色，就可以变一变。”李乐拿起桌脚的茶杯，抿了口，“基石投资者，不光是出钱，更是站队，是背书。”
“咱们用大富豪的名义，以基石身份进去，认购比例……不用贪多，多了太显眼，而且人家也不一定愿意给的多，但也不能太少，让人觉得没诚意。我看.....”
李乐把打印的资料拿出来，稀里哗啦的翻了翻，”在基石投资者里，在机构的位置，倒数第二就行，往前，有高个儿顶着，往后，还能有个垫背的。”
“具体数字，你问问小雅各布、董泰，看看他们的意思，测算一下，既要让马老板觉得我们还有点儿分量，对外，又别太扎眼，引起不必要的关注。”
“锁定期呢？”杨苏阳追问，“我估计，阿狸为了显示基石投资者的信心，也为了稳定上市初期股价，可能会要求比惯例更长的锁定期，比如18个月，甚至24个月。”
“两年啊，”李乐啧了一声，“这是要把人绑在船上，当压舱石啊。”
“就是这个意思。”杨苏阳道，“万一上市后股价波动剧烈，想跑都跑不了。”
“跑？”李乐笑着摇头，“这种级别的Ipo，你要是基石投资人，上市头半年就跑，那不是割韭菜，是割自己的信誉。以后谁还敢带你玩？锁定期长点就长点，关键是要价。基石投资，得拿折扣。”
“按惯例，基石投资的价格会比Ipo发行价有折让，一般是百分之五到十。咱们要谈，就往百分之十以上谈。”杨苏阳解释了一句。
李乐想了想，“这样，我的意思，底线18个月，尽量往18个月谈。如果对方坚持24个月，或者有其他投资人接受这个条件……也可以接受，但必须在其他方面，比如认购价格上，给我们相应的补偿或优先权。这个度，到时候再把握。”
“那肯定的。”
“对了，超额认购，你怎么看？”
杨苏阳想了想，“以阿狸现在的热度，加上马老板的号召力，以及这两年全球资本市场的流动性……我初步判断，超额认购在50到100倍之间，是有可能的。如果路演做得好，冲到150倍也不是没可能。”
李乐听完，往前一探身，对着麦克风说，“杨哥，我觉得，胆子可以再大一点，往大了想。”
杨苏阳一愣，“往大了想？”
“嗯。别用常识，用想象力。”
“你的意思是？”
“往三百倍想。”
“三百倍？！”饶是杨苏阳见多识广，也被这个数字惊了一下，“李乐，这……是不是太乐观了？到现在，港股历史上，超额认购超过两百倍的都凤毛麟角，三百倍？这得狂热到什么程度？按照马老板发来的资料上，要是三百倍，折算下来，估值就得超过两百亿刀，这......”
“就因为历史上没有，才有可能。”李乐的声音透着笃定，“你想想看，阿狸这个故事，对市场来说有多性感：华夏最大的b2b平台、增长最快的c2c平台、即将改变支付习惯的金融雏形、加上呀呼的品牌和技术光环……所有这些，都包裹在华夏互联网经济崛起、全球最大单一市场、电子商务黄金十年这样宏大叙事里。”
“再加上马老板是个顶级的制饼师，而现在的市场，钱多得没处去，就缺这样一个入口。”
“何况，这次上市，很可能不仅是阿狸自己的盛宴，更是全球资本重新评估华夏互联网价值，热度会叠加，情绪会传染。五十倍、一百倍，那是理性预估。三百倍，是市场疯狂时的非理性溢价。”
杨苏阳沉默了片刻，似乎在消化这个数字。三百倍超额认购，那得冻结多少资金？港交所的历史上，这样的纪录屈指可数。
“可如果……如果真的能有这么高的超额认购，那发行价肯定会定在区间上限，甚至可能往上调整。上市首日的涨幅……”
“首日涨幅不会低，但更关键的是之后。”李乐接道，“巨大的超额认购，意味着上市之初流通盘会被极度稀缺的筹码和狂热的需求共同推高。”
“但狂欢之后呢？基石投资者有锁定期，散户呢？打新中签的，获利了结的冲动会有多大？那些没中签但一路追捧、在高位接盘的……”
“我明白你的意思了。”杨苏阳情绪从刚才对倍数的激荡中抽离出来，又变得稳重起来。
“上市初期可能会有一波非理性冲高，然后面临巨大的获利回吐压力。如果公司基本面和后续业绩跟不上，或者大市转冷……”
李乐笑道，“所以，我们做基石，锁定期长，看似被动，其实也是规避了上市初期的剧烈波动。”
“我们需要关注的，是锁定期结束后，股价在价值回归过程中的位置，以及……有没有其他机会。对了，硬银那个姓孙的高丽裔脚盆人，有什么动向吗？他们作为最大机构股东，这次上市，会不会继续做基石，加大投入？”