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口腔医疗需求上升的大环境下“牙茅”通策医疗最新近况

在现代社会,牙科作为一个医学分类,早已深入到了我们的周边和生活中。

作为牙茅的通策医疗,它的近况如何,我们一起来看一下。

一、投资逻辑复盘

通策医疗的收入来源于三大总院,大部分收入都由此获得,占到了47%多,目前通策医疗主要在浙江获得认可,90%的营收都来自省内,是一家地区性牙科公司。

牙科行业起步门槛相对于眼科较低,主要依靠当地医院口碑和牙科医生的技术,市场竞争压力更大,攻占市场做大做强比较困难。

整个市场上前5大民营口腔集团市占率都不太高,cR5只有8.6%,行业格局非常分散,还处于跑马圈地的发展阶段。

整体来看,通策医疗营收和利润还不错,是一家“小而美”的公司,分析时候估值偏贵,建议pE降至25倍的时候再进行买入。

知道了通策医疗的投资逻辑,它近期的状况如何?

二、所在行业现状

(一)行业市场潜力

近年来,随着国内经济的稳步增长,消费结构的迭代升级,消费模式也逐步向“个性化、高端化、服务化”转变。

2023年前三季度我国居民人均可支配收入共计元,同比增长5.9%,而这个时期的居民人均医疗保健支出为1835元,同比增长15%。

在市场环境持续向好发展的推动下,我国医疗保健服务市场也得到稳步发展,为口腔医疗行业提供稳定支撑。

由于口腔医疗兼具刚需和消费升级的双重属性,纳入医保范围的项目相对较少,医保范畴的项目大多为拔牙、补牙等基础治疗项目,正畸、种植等高值项目属于医保外范畴。

随着居民人均可支配收入的不断增长,消费结构加速升级,对于正畸、种植等高值项目的需求也在不断增长,

这提高了对牙科高值项目的消费力度,带动我国口腔医疗服务能力持续提升,促进口腔医疗行业健康有序发展。

2022年全球口腔医疗市场规模达到4385.1亿美元,同比增长8.15%。美国是目前最大的口腔医疗服务市场,2022年占全球规模比重的41.96%,其次是日本、中国和德国。

2022年国内口腔服务市场规模约为2279亿元,其中,正畸产品及服务占比28.46%,种植牙产品及服务占比15.94%。

伴随着我国进入老龄化社会,社会人口结构中患牙齿缺失、口腔疾病等疾患病例的比例大幅增加。

国内口腔科相关医疗机构对口腔器械行业的需求持续增加,口腔器械行业市场规模也持续增长。

我国口腔医疗服务需求巨大,口腔医疗市场规模近千亿。

从口腔医疗行业的潜力来看,口腔医疗行业兼容了健康和美丽的概念,具有很好的市场概念和运作空间,

无论是从人口的数量、口腔疾病的普遍性,还是从牙医的市场需求状况,口腔产业和其他产业的联系、合作、互补性等方面考虑,我国的口腔医疗产业都是一个快速发展、具有巨大潜力的市场。

(二)行业市场竞争

口腔医疗市场当前以综合性医院口腔科、口腔专科医院、口腔医疗诊所三种业态为主,其中2022年口腔诊所在数量上占据了85%左右,整体格局较为分散,

在公立口腔医疗机构领域,四川大学华西口腔医院、北京大学口腔医院、武汉大学附属口腔医院、北京协和医院、广东省口腔医院等医院,在临床和科研方面处于行业的领先地位;

在民营口腔医疗机构领域,通策医疗、摩尔齿科、拜博口腔、瑞尔齿科、佳美口腔、同步齿科、爱康健、华齿口腔等,在规模和临床技术等方面处于行业领先地位。

2022年国内口腔医院数量增长至1086家,2013-2022年期间复合年增长率为12.24%。

从口腔专科医院门诊情况上来看,2022年九大公立口腔专科医院的门诊量占比在17%左右,集中度不算太高,

其中上海交大第九人民医院接诊量占比接近6%,在九大公立口腔专科医院中占比最高。

虽然医疗服务的集中度不高,但是口腔医疗行业具有很强的地域性,以区域性品牌为主。

客户对医生依从性高于品牌,对新的医生、技术、服务不熟悉,且每个区域都有强势的口腔品牌。

客户对区域产生的新品牌认知度较低,异地扩张门店投资回收期长。所以,即使是大型口腔医疗连锁机构,对于区域外的扩张也相对谨慎。

总的来看,口腔医疗行业的市场空间比较大,需求量较高,行业集中度较低,各家医疗机构主要是区域龙头。

清楚了口腔医疗行业的现状,我们进一步来看看通策医疗最新的情况。

三、公司情况

(一)公司基本情况

通策医疗的主营业务为医疗服务,主要提供口腔医疗服务,是国内的民营口腔龙头。

通策医疗目前旗下共有74家医疗机构和2056名医生,营业面积超过24万平方米,开设牙椅2700余张。

通策医疗打破口腔医疗机构简单的连锁化经营模式,坚持自身\"区域总院+分院\"模式,形成旗下医院的品牌、医疗资源优势。

目前在浙江省内已经拥有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔医院集团、杭口绍兴区域集团和杭口浙中区域集团5家口腔区域集团。

从收入构成来看,各项业务比较均衡,相对来说大综合和儿科在所有收入中占比较高。

(二)最新业绩情况

2023 年前三季度,通策医疗实现营业总收入21.85亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润5.12亿元,同比下降0.67%,说明增收但没有增利。

毛利率方面,虽然2023年前三季度都保持在41%以上,但和上年相比有所下降,一季度下降幅度最大,达到-1.67%。

从费用端来看,四项费用率整体保持均衡,和上年相差不大,2023年前三季度基本都在13%左右。

这其中销售费用率、管理费用率都没有什么变化,说明通策医疗费用控制能力很不错。只有财务费用的变动相对来说大一些。

其他业绩指标:2023年前三季度,通策医疗的RoE为15.73%,与去年同期相比下降了2.08%,虽然有所下降,但也算很不错的表现了;

资产负债率为28.25%,较去年同期下降2.74%;有息负债率为23.65%,较去年同期下降0.82%,

这也从侧面说明了财务费用率的上升不是因为利息支出增加所致,那么最大的可能就是经营场所的租金或折旧费用上升导致。

流动比率2.6,速动比率2.48,都保持在,2以上,结合通策医疗的负债情况看,短期偿债能力非常优秀,资产比较安全。

2023年前三季度,通策医疗的经营活动现金流量净额为6.26亿元,同比增长22.27%,现金流充足。

总的来看,通策医疗2023年前三季度业绩表现不错,虽然有一定程度的增收不增利,但影响不大,盈利水平较高。

毛利率和净利率有所下降,但降幅很小,影响不大,费用控制能力较强,虽然财务费用率有一定程度的上升,但都在可控范围内;偿债能力优秀,资产安全性高。

四、估值思路

结合通策医疗所处的行业和经营情况,主要使用pE估值法来进行参考估值。

从估值来看,截至4月3日收盘,通策医疗当前pE为36.72,pE当前分位点为0.31%,pE中位数为73.77,估值处于历史相对低估区间,看上去不算太贵。

但由于之前讲过,在25倍的市盈率的情况下更适合买入,因此目前还不是买入的好时机。

五、风险提示

宏观经济波动,会影响人们的消费能力,口腔医疗中,种植和正畸都不属于医保报销的范畴,且价格较为昂贵,属于牙科高值消费项目;

口腔行业竞争加剧风险,行业内综合性医院口腔科、口腔专科医院、口腔医疗诊所众多,分散程度高,竞争较为激烈;

医疗事故风险,医疗领域普遍存在这类风险,特别是牙科又与医生的技术关系较为密切,较为依赖医生的主观判断,客观上风险程度就更高了。

六、总结

从通策医疗的最新财报数据来看,它的业绩基本延续了上年的情况,虽然盈利有所下降,但下降幅度很小,基本保持稳定,其他财务指标也在合理范围内,可见通策医疗的投资逻辑还在。

从通策医疗所处的行业来看,口腔医疗兼具刚需和消费升级的双重属性,在国内普通民众消费能力上升和对口腔健康越发重视的大环境之下,行业需求在不断提升。

口腔医疗行业具有很强的地域性,作为小而美的地域性质的龙头,通策医疗在浙江省内地位难以撼动,有着比较强势的护城河,

口腔医疗行业的客户对医生依从性高于品牌,忠诚度较高,未来的业绩比较有保障。

总体而言,口腔医院中,行业集中度较低,通策医疗还处于比较优势的地位,赚钱的能力也很不错,

从当前估值来看,虽然处于它自己的历史低位,但还没有进入之前推荐的建仓价,为了以更低的成本进场,增加获利的胜率,建议小伙伴们不要着急,可以先进行关注,等等它的估值进一步下探。

2023年年报将于本月26日公布,可以等2023年年报和2024年1季度业绩出来后,再进行一下判断。

小伙伴们在关注投资潜力时候一定要理性看待,并结合自己的思考、投资目标与风险承受能力综合考虑。

注:不同平台数据源存在一定差异,建议重点参考分析思路,不必过度追求数据精确性。本文阐述仅代表笔者个人的理解和观点,仅作为投资逻辑和方法学习,不作为投资建议,投资有风险,入市需谨慎!